They are voting with their money, and they are voting to leave.
Un año después del levantamiento del cepo cambiario, los argentinos compraron 52.400 millones de dólares para atesoramiento, la cifra más alta desde 2019 y la mayor salida neta de capitales de la historia moderna del país. El dato no habla de comercio ni de inversión, sino de una desconfianza profunda y persistente en el peso como reserva de valor. En un momento en que el gobierno exhibe superávit fiscal y mejoras en la balanza comercial, la paradoja es reveladora: la estabilidad macroeconómica y la fuga de capitales coexisten, recordándonos que los números agregados rara vez capturan la psicología colectiva de un pueblo que ha aprendido, a fuerza de crisis, a votar con su dinero.
- En doce meses sin cepo, los argentinos compraron dólares a un ritmo que supera cualquier período comparable, incluyendo los años más turbulentos del gobierno de Macri.
- La salida neta de capitales privados alcanzó los 39.900 millones de dólares, un récord histórico que refleja una pérdida de confianza en el peso sin precedentes en el registro moderno.
- Solo en abril se compraron 4.000 millones de dólares, un ritmo que ya podría dejar obsoletas las proyecciones de JP Morgan de entre 20.000 y 30.000 millones anuales.
- El gobierno apuesta a que las exportaciones de energía, minería y agro generen 43.000 millones de dólares anuales para compensar la fuga, y las reservas del Banco Central crecieron 2.500 millones en abril como señal alentadora.
- Economistas, el FMI y los mercados financieros observan si el apetito por el dólar terminará privando a la economía real de las divisas que necesita para funcionar, poniendo en riesgo importaciones, deuda y estabilidad.
Hace un año, el gobierno argentino levantó el cepo cambiario que había restringido el acceso al dólar durante casi una década. Lo que vino después fue una corrida hacia la divisa extranjera sin precedentes recientes: 52.400 millones de dólares comprados en doce meses, no para comerciar ni invertir, sino para guardar. La cifra supera los años de libre mercado bajo Macri —22.700 millones en 2017 y 27.200 millones en 2019— y es la más alta desde 2019.
Descontando los 12.500 millones que los argentinos vendieron en el mismo período, la salida neta de capitales llegó a 39.900 millones de dólares: el mayor registro histórico. En abril solo se compraron 4.000 millones, un ritmo que podría superar las proyecciones anuales de JP Morgan, estimadas entre 20.000 y 30.000 millones. El mensaje es claro: la población sigue apostando contra su propia moneda.
La estrategia oficial para sostener el esquema descansa en las exportaciones del sector energético, minero y agropecuario, que deberían generar unos 43.000 millones de dólares anuales, muy por encima de los 1.000 millones promedio entre 2020 y 2023. Las reservas del Banco Central crecieron 2.500 millones en abril, y la cuenta corriente volvió a terreno positivo. El gobierno muestra superávit fiscal y externo. La economía no está en caída libre.
Pero la pregunta que inquieta a economistas, al FMI y a los mercados no es si los números cierran en teoría, sino si cierran a tiempo. Si la dolarización priva a las empresas de divisas para importar insumos, o al Estado de dólares para pagar deuda, la estructura se quiebra. La fuga de capitales no es un síntoma de fortaleza: es la expresión de una sociedad que, después de décadas de crisis, ha aprendido a desconfiar del peso antes de que el peso vuelva a fallarle.
A year ago this month, Argentina's government lifted the currency controls that had strangled the peso for nearly a decade. What followed was a rush to dollars unlike anything the country had seen in recent memory. In the twelve months since the cepo fell away, Argentines bought $52.4 billion in foreign currency—not for trade, not for investment, but to hold. The figure is the largest accumulated in any comparable period since 2019, and it dwarfs even the free-market years under Mauricio Macri, when $22.7 billion left the country in 2017 and $27.2 billion in 2019.
The numbers tell a story of deep mistrust. When you account for the dollars people sold back—$12.5 billion of them—the net outflow reaches $39.9 billion. That is the highest on record. It exceeds anything from the Macri era, anything from the Kirchner years. It is the measure of a population betting against its own currency. The pace has not slowed. In April alone, Argentines bought $4 billion in dollars, suggesting the annual rate JP Morgan predicted just months ago—$20 billion to $30 billion—may already be outdated.
The government's gamble rests on a different set of numbers. Energy exports, mining, and agriculture are supposed to generate $43 billion annually in the coming years, a figure that dwarfs the $1 billion average from 2020 to 2023. If those dollars flow in as projected, they could theoretically offset the hemorrhage of private capital. The central bank's reserves did grow by $2.5 billion in April, a small sign that the math might work. But the concern is not whether the math works in theory. It is whether it works before confidence breaks entirely.
Economists, the International Monetary Fund, and financial markets are all watching the same thing: whether the appetite for dollars will eventually starve the real economy of the foreign currency it needs to function. If companies cannot buy dollars to import inputs, if the government cannot service its debt in dollars, the whole structure collapses. The dolarization is not a sign of strength. It is a sign that Argentines have stopped believing the peso will hold its value. They are voting with their money, and they are voting to leave.
What makes this moment different from the Macri years is that the government is running surpluses—both fiscal and external. The current account swung positive in April, a reversal from a year earlier. The economy is not in free fall. But neither is it growing evenly. Construction lags. Some sectors thrive while others stall. And underneath the official optimism sits a harder truth: Argentines are moving their wealth out of the country faster than at any point in the modern record, and no amount of agricultural exports may be enough to stop them.
Notable Quotes
The government is banking on energy and mining exports to compensate for private dollar purchases, with projections of $43 billion annually in the coming presidential term.— Government economic analysis via consultancy 1816
JP Morgan forecasts inevitable turbulence in 2027 as dollar purchases may reach $20–30 billion annually.— JP Morgan
The Hearth Conversation Another angle on the story
Why would people buy dollars at such a scale if the government says the economy is improving?
Because they don't believe the peso will hold. Inflation is still high, and history teaches Argentines that governments can change course. The dollar is insurance.
But the government is running surpluses now. Shouldn't that matter?
It should, and it does—it's why reserves are growing. But surpluses take time to rebuild trust. Capital flight happens in months. Belief takes years.
Is this different from what happened under Macri?
Yes. Macri saw $27 billion leave in 2019, but this year it's already $40 billion net. And the economy was weaker then. Now it's stronger, yet people are fleeing faster. That's the real warning.
What happens if this continues?
The government is betting on energy and mining exports to cover it. If those dollars arrive as promised, the system holds. If they don't, you get a currency crisis—the thing everyone is trying to avoid.